Що таке керрі-трейд і як він застосовується на крипторинку?

Що таке керрі-трейд?

Керрі-трейд ( англ. carry trade ) — стратегія, при якій інвестори займаються коштами у валюті з низькою відсотковою ставкою та вкладають їх в активи, номіновані у валюті з більш високою відсотковою ставкою, щоб заробити на цій різниці.

Термін не має загальнопринятого перекладу на російську мову; один із можливих варіантів — «процентний арбітраж».

Як робити керрі-трейд на традиційному ринку?

Один із найвідоміших прикладів керрі-трейд — класична стратегія «єна — долар». Довгі роки інвестори займалися японською національною валютою і вкладали кошти в доларові активи, які пропонували набагато більш високу доходність. Така угода була вигідною, оскільки різниця в процентних ставках залишалася благоприятною, а курс іені внезапно не підскочив по відношенню до долара, що і відбулося в липні 2024 року.

Потенційний прибуток може бути очікуваним, однак такі операції сильно залежать від глобальних ринкових умов і настрою інвесторів. Якщо ситуація ухудшается, прибуткові операції можуть швидко перетворитися в проблемні. Щоб втрати від переоцінки нацвалюють не перевищили відсотковий дохід, потрібно хеджувати ризики.

Ще приклади:

• низькі процентні ставки характерні також для франка (CHF). Інвестори можуть забрати швейцарську валюту та інвестувати її в активи в новозеландських доларах (NZD), де ставки зазвичай вище, що дозволить заробити на їх різницю;
• у євро (EUR) також досить низькі відсоткові ставки, в той час як у Турції вони значно вищі через інфляцію. Інвестори можуть брати валюту ЄС і вкладати її в ліру (TRY), щоб отримати більш високий дохід. Але ця угода спряжена з високим ризиком із-за волатильності TRY.

Приведемо приклад керрі-трейда з одночасним відкриттям довгою та короткою позицією за іене та австралійському долару (AUD).

Шаги:

• інвестор займає іену за низькою відсотковою ставкою — наприклад, 0,1% річних;
• далі конвертує кошти в AUD і вкладає у високодохідні австралійські зобов’язання — скажімо, під 4% річних;
• таким чином, інвестор займає довгу позицію по валютній парі AUD/JPY, щоб заробити на можливому укріпленні австралійського долара за відношенням до ієни;
• щоб хеджувати валютний ризик, одночасно відкривається коротка позиція за ф’ючерами на AUD/JPY на аналогічну суму. Це допомагає зафіксувати поточний обмінний курс і захистити прибуток від валютних коливань.

Результат:

• інвестор заробляє на різницю між доходністю зобов’язань (4%) і вартістю власності в ієнах (0,1%);
• коротка позиція захищає від можливого падіння курсу AUD/JPY.

Як робити керрі-трейд на криптовалютному ринку?

DeFi відкриває користувачам з будь-якої точки світу широкі можливості для максимізації доходу від завантажених криптоактивів. В цьому багатогранному сегменті немає варіантів для реалізації стратегії керрі-трейд.

Приведемо гіпотетичний приклад із наступними вихідними даними:

• криптоактив 1: ABC — прив’язаний до долара США стейблкоїн, ставка по займу — 2% річних;
• криптоактив 2: XYZ — летючий криптоактив із порівняно невеликим обсягом викидів, ставка на DeFi-платформі — 8% річних;
• поточний курс XYZ/ABC: 30 000 (1 XYZ = 30 000 ABC).

Шаги:

• інвестор бере 100 000 ABC під 2% річних на централізованій біржі або через кредитний DeFi-сервіс;
• далі конвертує 100 000 ABC в XYZ за поточним курсом. Отримана сума: 100 000 / 30 000 = 3,33 XYZ;
• інвестор вкладає 3,33 XYZ в DeFi-протокол, який пропонує 8% річних депозитів у відповідному криптоактиві;
• Щоб змінити ризики курсу XYZ, учасник ринку відкриває коротку позицію у фьючерсах або опціонах у парі XYZ/ABC на суму 3,33 XYZ за поточним курсом (30 000 ABC за 1 BTC).

Через рік:

• отриманий від вкладень в XYZ дохід: 3,33 XYZ * 8% = 0,266 XYZ;
• витрати на обслуговування зайнятості в ABC: 100 000 ABC * 2% = 2000 ABC;
• конвертація XYZ навпаки в ABC: якщо курс зберігся на рівні 30 000, інвестор отримує: 3 596 XYZ * 30 000 ABC/XYZ = 107 880 ABC;
• расчеты по фьючерсам (если котировки остались на отметке 30 000): короткая позиція не приносить убитков, так як курс не змінений.

Ітого:

• дохід, виражений в «стабільній монеті»: 0,266 * 30 000 = 7980 ABC;
• чистий прибуток в стейблкоїні: 7980 — 2000 = 5980 ABC.

Таким чином, інвестор за рік отримав майже 6% прибутку на різницю доходності між займом в стейблкоїнах та інвестиціями в волатильному активі XYZ, одночасно мінімізуючи валютні ризики за рахунок хеджування фьючерсами.

Що таке кеш-енд-керрі арбітраж?

Незважаючи на сходство в назвах, існує значуща різниця між керрі-трейд і cash-and-carry арбітражем. Останній являє собою торгову стратегію, при якій трейдери використовують різницю між поточною вартістю активу і ціною фьючерса. Цей підхід полягає в одночасному придбанні інструменту на спотовому ринку та продажі (шорте) продуктивного контракту на цей же актив.

Розглянемо алгоритм докладніше:

1. Покупка на спотовому ринку (готівка). Трейдер купує актив на спотовому ринку за поточною ціною — наприклад, біткойн за USDT.
2. Шорт фьючерса (нести). Учасник ринку одночасно продає продуктивний контракт на цей же актив, тож укладає зделку на реалізацію BTC у майбутньому за заздалегідь оголошеною ціною.
3. Закриття позиції . У момент істечення терміну фьючерса (експірації) трейдер закриває обе позиції. Він продає актив, куплений на спотовому ринку, і використовує його для виконання зобов’язань за контрактом.

Покладіть, що на момент покупки:

• спотова ціна біткойна становить 50 000 USDT;
• істекаючий через місяць ф’ючерс на BTC торгується по 50 200 USDT;
• трейдер купує 1 BTC за 50 000 USDT і одночасно шортить контракт на 1 BTC за ціною 50 200 USDT.

Незалежно від того, як змінилася ціна биткойна, трейдер отримує:

• продаж 1 BTC за ф’ючерсним контрактом за 50 200 USDT;
• повернення початкових інвестицій у розмірі 50 000 USDT;
• итоговая прибыль составляет разницу междуценой фьючерсного контрактаі спотової вартості цифрового золота на даний момент заключення операції, що, наприклад, — 200 USDT.

Така стратегія працює, якщо фьючерс торгується з премією до споту (цена контракту вище базової). Ця ситуація може виникнути із-за переважаючих очікувань раллі-активу, фундаментальних аспектів породження тимчасової вартості грошей, а також із-за ринкових дисбалансів.

Стратегія кеш-енд-керрі арбітражу дозволяє зафіксувати цю різницю як прибуток з мінімальними ризиками. Вона популярна серед хедж-фондів та інституційних інвесторів, так як дозволяє відносно безпечно отримувати доходність у будь-яких ринкових умовах.

Які переваги у керрі-трейд?

Керрі-трейд — одна із самих популярних і ефективних довгострокових стратегій на фінансових ринках, особливо серед професіоналів. Але для максимізації вигоди та зменшення можливих потерь важливо грамотно керувати ризиками — зокрема, за рахунок диверсифікації портфеля.

Створення корзин з декількох активів з різною доходністю дозволяє знизити ймовірність збитків. У разі невдачі з одним фінансовим інструментом інші активи можуть компенсувати втрати, забезпечуючи стабільність портфеля.

Такий підхід активно використовується інвестиційними банками та хедж-фондами. Частним інвесторам ця стратегія також доступна при відповідній адаптації розміру позиції до обсягу капіталу.

Керрі-трейд припускає довгострокове утримання позицій, що робить стратегію привабливою для учасників ринку з низькою толерантністю до ризику і готових до вкладень на довгосрок. Основні переваги включають отримання стабільного процентного доходу від утримуваної валютної пари та потенційний прибуток при благоприятному русі курсу.

Для реалізації керрі-трейд зачастую вибирають активи з найбільшим спрямуванням процентних ставок. Однак при цьому важливо враховувати економічні зміни, які можуть збільшити доходність, а також волатильність ринку. Використання відносно безпечних інструментів знижує ризики, але може також зменшити потенційну віддачу від інвестицій.

Які підводні камені у керрі-трейд?

Яка і люба інвестиційна стратегія керрі-трейд пов’язана з певними ризиками; основной из них — валютный.

Якщо земельний актив внезапно зміцнюється по відношенню до інструменту, в який ви інвестували, прибуток може «іспаритися» або навіть обернутися побитками при поверненні до вихідної валюти.

Хтось із керрі-трейд може показати легкий спосіб заробітку, але стратегія може припускати заморажування капіталу на тривалий час. Це дозволяє трейдеру використовувати потенційно більш прибуткові ринкові можливості.

У випадку з cash-and-carry розниця між ф’ючерсами і спотовими цінами часто буває незначною в порівнянні з розмірами позицій, необхідних для ефективної реалізації стратегії. Це призводить до ще більшого заморожування капіталу, щоб використання стратегії стало целесообразным.

Трейдери можуть знизити обсяг необхідного капіталу для використання cash-and-carry, застосовуючи кредитне плечо на ф’ючерсну частину операції. Но нужно учитывать риски, пов’язані з левериджем. Наприклад, якщо із-за коливань ринку позиція ліквідується, трейдер втрачає гроші на зделці, яка значною мірою призначена для усунення спрямованого ризику.

Використання безстрокових свопов супряжено з великими ризиками в порівнянні з фьючерсами. Так, при встановленій даті розрахунків ціна контракту практично завжди прагне до спотової вартості. Со временем спред у безстрокових свопів також повинен сужатися, що дозволяє закрити позиції з прибутком. Однак якщо ринок перейде із стануконтанговбэквордацию, може пройти значний час, перш ніж з’явиться можливість закриття позиції з прибутком. Це призводить до того, що трейдер або пускає інші привабливі опції, або закриває сделку з убитком.

Джерело